مستثمرو السندات الأميركية يراجعون رهانات خطر الركود

نيويورك

 يعكف مستثمرو السندات الذين وضعوا محافظهم بشكل دفاعي تحسبا لركود اقتصادي في الولايات المتحدة على تعديل إستراتيجياتهم وسط ترجيح بقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول مما كانوا يتوقعون.

واكتسب ما يسمى بـ"المسار الاقتصادي الناعم"، الذي يدير فيه الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي) الحد من التضخم دون التسبب في انكماش الإنتاج، إجماعا أكبر في الأسابيع الأخيرة. ودفع هذا الوضع البعض من المستثمرين إلى اتخاذ المزيد من المخاطر أو تقليل الرهانات الآمنة على الأصول مثل سندات الخزانة.

وقال فيليب فيلارويل، مدير محفظة في توينتي فور أسيت مانجمنت، المتخصصة في الدخل الثابت، لرويترز إنه "كان يحول بعض المخصصات من سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى سندات الشركات الأميركية ذات الدرجة الاستثمارية 10 سنوات".

ويعكس هذا تراكما في المواقف في السندات الحكومية الأميركية لمدة 10 سنوات والتي بدأت قبل عام عندما كانت العوائد ترتفع على خلفية ارتفاع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

وقال فيلارويل “يتم تسعير مخاطر الهبوط الحاد، وهذا لا يعني أننا متفائلون للغاية بشأن الاقتصاد، لكن هذا يعني أن سيناريو المتوسط المرجح قد تحسن”.

وبالنسبة للمستثمرين الذين توقعوا المزيد من الصراع الاقتصادي، أصبح الالتزام بهذه الدعوات أكثر صعوبة. وعلى مدار العام الماضي، ظل معدل البطالة منخفضا بشكل صعب، وظل النمو أعلى من الاتجاه باستمرار.

وقال جون مادزيير، كبير مديري المحفظة ورئيس سندات الخزانة الأميركية وتي.آي.بي.أس في مجموعة فانجارد للدخل الثابت، "سيستغرق ارتفاع الأسعار وقتا أطول".

وأضاف “نتيجة لذلك، قمنا بتقليص تلك المواقف ونتوقع حدوثها في وقت متأخر بكثير عما كنا نتوقعه سابقا”.

وتصبح سندات الخزانة بشكل عام أكثر قيمة، مما يعني انخفاض عائداتها، خلال فترات الضعف الاقتصادي، لكن العوائد طويلة الأجل ارتفعت في الأسابيع الأخيرة، مع بلوغ مؤشر 10 سنوات أعلى مستوى في 10 أشهر تقريبا الثلاثاء الماضي.

بالإضافة إلى تسعير المزيد من المرونة الاقتصادية، فإن مستثمري السندات يأخذون أيضا في الاعتبار التحول الأخير لبنك اليابان في سياسة التحكم في منحنى العائد.

وإلى جانب ذلك القضايا المتعلقة باستدامة الديون الأميركية وأبرزها تخفيض تصنيف فيتش في الولايات المتحدة، ومتطلبات التمويل الكبيرة التي أعلنتها وزارة الخزانة.

وذكرت شركة أوكتري كابيتال للاستثمار الائتماني في مذكرة حديثة “الركود أو عدم الركود، نعتقد أن احتمال ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول أكبر بكثير من احتمال حدوث تخفيضات على المدى القريب”.

وقالت دانييل بولي، العضو المنتدب والمدير المشارك في صندوق أوكتري للدخل المتنوع، لرويترز إن “الشركة غيرت المخصصات، بهدف رفع أسعار الفائدة لفترة أطول، على سبيل المثال من خلال زيادة الاستثمار في الديون ذات السعر العائم”.

ومع ذلك، أصبحت أوكتري الآن أكثر انتقائية في التمويل بالرافعة المالية، وهو قطاع يكون فيه المقترضون أكثر عرضة لتكاليف الاقتراض المرتفعة.

وقال أنتوني وودسايد، رئيس إستراتيجية الدخل الثابت الأميركية في لجيما، إن “المخاوف طويلة الأجل بشأن الوضع المالي للولايات المتحدة قد عززت مؤخرا عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاما بنحو 20 نقطة أساس”.

ويتوقع استمرار ارتفاع أقساط التأمين لأجل، أو التعويضات التي يطلبها المستثمرون عن حيازة السندات طويلة الأجل. وقال وودسايد “لقد وضعنا من الناحية التكتيكية عوامل شدة لمنحنى العائد في الأسابيع الأخيرة، لكننا وضعنا حدودا صارمة نسبيا للمخاطر على هذه الصفقات نظرا لارتفاع مستويات التقلب”.

ومع وجود الجزء الأكبر من التشديد النقدي الأكثر عدوانية منذ عقود على الأرجح في مرآة الرؤية الخلفية، يعترف الكثيرون في وول ستريت بأنهم أخطأوا في توقعاتهم.

وقال ستيفن دوفر، كبير إستراتيجيي السوق في فرانكلين تيمبيلتون أنفيستمنت سوليوشن، “أعتقد أنها أكبر مسؤولية بالنسبة لي شخصيا، ولكن أعتقد أيضا، على نطاق واسع في جميع أنحاء السوق، هو فهم خطأ أن أسعار الفائدة يمكن أن تكون أعلى لفترة أطول ولا يمكن أن يكون هناك ركود، وهو ما سيكون إيجابيا للمخاطرة”.

وظهرت الأصول الخطرة مثل الأسهم وسندات الشركات ذات العائد المرتفع، والتي تميل إلى الأداء السيئ خلال فترات الركود الاقتصادي، بقوة من ركود العام الماضي في حين تأخرت الرهانات الأكثر أمانا مثل سندات الخزانة الأميركية.

ومع ذلك، فإن التفاؤل المتزايد حول الهبوط الهادئ يأتي مع العديد من المحاذير، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تبني توقعات الاقتصاد الكلي السائدة عن قناعة.

وقد يؤدي تسارع التضخم من جديد إلى معدلات أعلى مما توقعه السوق. وهذا من شأنه أن يزيد من فرص حدوث تباطؤ اقتصادي أكثر حدة.

وفي الوقت نفسه، فإن التأخر في التأثير الكامل لرفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يثير قلق المستثمرين.

ويتعامل البعض مع حالة عدم اليقين من خلال الجمع بين التعرض للسندات قصيرة الأجل ذات العائد المرتفع والسندات طويلة الأجل في حالة الانكماش.

وقال تشيب هوغي، العضو المنتدب للدخل الثابت في ترويست أدفيزور سيرفيسز، إنه أوصى “بهيكل الحديد”، الذي يحوط الأوراق قصيرة الأجل مع السندات طويلة الأجل “إذا انتقلنا إلى فترة أبعد عن المخاطرة”.