نزوح صفقات الإدراج يهدد مكانة لندن كمركز مالي عالمي

لندن

يختزل عزوف الشركات عن إبرام صفقات الإدراج في لندن مدى التأثيرات العميقة التي خلفها البريكست والوباء والحرب على الاستثمارات في سوق الأسهم، وهو ما يجعل مكانة المدينة كمركز مالي عالمي معرضة للتآكل بشكل سريع.

ويعتقد محللون أنه من الصعب أن يُعزى الضيق الذي تعانيه سوق الأوراق المالية في لندن إلى سبب واحد، ومن الصعب بالمثل تحديد الحلول بمعزل عن غيرها.

ويقولون إن هناك حاجة إلى المزيد من التدابير لتنشيط البورصة مثل الإصلاحات الضريبية أو استثمارات صندوق التقاعد الإلزامية في الشركات البريطانية.

وتفكر العديد من الشركات، مثل بلاس500 الإسرائيلية للتكنولوجيا المالية وشركة يوغوف لاستطلاع الرأي في مغادرة الأسواق العامة في لندن، التي فقدت بريقها بسبب تنامي مخاوف الرؤساء التنفيذيين من الحالة الضبابية للإدراج في الولايات المتحدة.

وتنضاف هاتان الشركتان إلى قائمة طويلة أخرى تشمل آرم البريطانية لصناعة الرقائق المملوكة لصندوق رؤية سوفت بنك، في حين من المقرر أن يتم إدراج شركة فلوتر العملاقة للقمار في قائمة ثانوية.

كما أكدت شركة ماركس وسيط السلع أنها ستنظر إلى بورصة نيويورك إذا اختارت الإدراج بدلا من الدخول في مغامرة لا يمكن أن تجني من ورائها الكثير من الإيرادات في بورصة لندن.

ولم يكن من المفترض أن يكون الأمر على هذا النحو منذ فترة تعود إلى عام 2021، حيث كان المستشار ريشي سوناك آنذاك يتحدث عن “الانفجار العظيم” في مقابلة مع المنصة الإخبارية الإلكترونية البريطانية سيتي.أي.أم.

وبعد عامين ونصف العام، لا تزال المؤشرات المتداولة علناً في الحي المالي في لندن تنزف الشركات المدرجة. ولا يقتصر الأمر على الكيانات الكبرى فقط.

وثمة عوامل مختلفة تفسر تراجع جاذبية لندن، بما في ذلك الانفصال عن أوروبا، ولوائح البيع على المكشوف، والسعي للحصول على المزيد من الأموال في نيويورك.

ويلقي الكثيرون باللوم على البريكست لأنه أدى إلى تخفيف الضغط بشكل دائم على تقييمات لندن، كما أن الانخفاض الحاد والدائم على ما يبدو في قيمة الجنيه الإسترليني جعل الشركات المدرجة فريسة سهلة للأسهم الخاصة الأميركية الغنية بالنقد.

ويشكو الرؤساء التنفيذيون من أن المستثمرين المؤسسيين متحيزون نحو العائدات قصيرة الأجل بدلا من القيمة طويلة الأجل. ويلقي آخرون اللوم على القواعد المتساهلة على البائعين على المكشوف في الإضرار بسمعة لندن.

وكدليل على ذلك أنه في العام 2018، أي بعد عامين من الاستفتاء على الانفصال، كانت هناك 155 شركة ذات رأس مال صغير مدرجة في مؤشر أف.تي.أس.إي، لكن العدد بات الآن عند 117 شركة.

موجة من النشاط

عندما تم تكليف مارك أوستن، الصحافي السابق والمحامي الكبير الآن في الحي المالي، بمراجعة الأسواق المدرجة في 2020 كجزء من إصلاح حكومي، يبدو أنه كان هناك القليل من الفهم الثمين لمدى الضعف الذي قد تكون عليه أسواق رأس المال في لندن.

ونقلت سيتي أي.أم عن أوستن قوله “في الكثير من الأحيان كان الرد الذي تلقيناه هو حقًا؟ إعادة تشكيل؟ هل نحن في حاجة إلى ذلك؟ والآن انتقلت النقاشات بالكامل إلى الضفة الأخرى".

وليس من الصعب معرفة السبب. ففي حين أن الاكتتابات العامة الأولية رفيعة المستوى كانت قليلة ومتباعدة، فقد خرجت الشركات من الأسواق العامة بمعدل مرة واحدة تقريبًا في الأسبوع.

وقبلت بيفا عملية الاستحواذ على القطاع الخاص في يونيو 2022، وقدّرت قيمة الشركة بمبلغ 1.36 مليار جنيه إسترليني (1.7 مليار دولار).

كما حصلت شركة ديكرا للأدوية على صفقة استحواذ بقيمة 4.5 مليار إسترليني (5.67 مليار دولار) من شركة سويدز إي.كيو.تي في يونيو الماضي

واستحوذت تريتون على شركة سلينيغين في العام الماضي، فيما تلقت شركة سوريسيرف عرضا بقيمة 200 مليون إسترليني (252 مليون دولار) في وقت سابق من هذا العام. كما أصبحت شركة هيفي، المتخصصة في تنظيم الفعاليات، خاصة.

وحتى ذلك البطل العظيم للهوية البريطانية، صحيفة ديلي ميل، تخلّى عن أسواق لندن، مع هندسة اللورد روثرمير للعودة إلى أيدي القطاع الخاص في العام الماضي.

وفي تطور مرير، كانت عملية الخصخصة الأخيرة مشروطة بإدراج علامة تجارية بريطانية أخرى وهي كازو في وول ستريت.

وأثار هذا العدد الكبير من المغادرين قلق الحكومة بما فيه الكفاية لدرجة أنها أعلنت عن المزيد من المراجعات للقدرة التنافسية المالية في لندن، لكن محللين يعتقدون أن الأمر قد يستغرق البعض من المواكبة والمزيد من الوقت.

منذ عام 2020، أجريت مراجعة من اللورد جوناثان هيل لنظام الإدراج، ثم تحليل رون كاليفا لقطاع التكنولوجيا المالية، وتقييم أوستن لأسواق رأس المال الثانوية، والذي تم الإبلاغ عنه في يوليو العام الماضي.

وأضافت الحكومة مراجعة أخرى لذلك في مارس الماضي، حيث طلبت من المحامية راشيل كينت النظر في مشهد البحث والتحليل. وأضف إلى ذلك مجموعة كبيرة من العمل الذي قامت به هيئة مراقبة المدينة (أف.سي.أي).

وشهد هذا العام، أخيرا، بعض التحرك نحو حل الأجزاء اللاصقة من معضلة القوائم. ففي مايو الماضي، وضعت هيئة الرقابة المالية خططًا “لجعل المملكة المتحدة مكانًا أكثر جاذبية للأعمال التجارية". وأرفقت ذلك بخطة مدتها اثني عشر شهرًا لتحقيق “نتائج أفضل للمستهلكين والأسواق” بما في ذلك إصلاحات نظام الإدراج وإصلاح شامل لحماية المستهلك.

وتضمنت المقترحات فئة إدراج واحدة لتحل محل الفئات القياسية والمتميزة الحالية، وإزالة قواعد الأهلية التي تتطلب سجلا مدته ثلاث سنوات، واتباع نهج أكثر ترحيباً بهياكل الفئة المزدوجة، حيث يكون لبعض المساهمين، المؤسسين غالبا، رأي يغلب القلة.

وسرعان ما كشفت دراسة الإصلاحات أنه حتى النهج الأكثر ليبرالية في التعامل مع هياكل أسهم الطبقة المزدوجة سوف يظل “أكثر محدودية في بعض النواحي مما هو عليه في الولايات المتحدة”، على حد تعبير التحليل القانوني الذي أجراه كولي.

وبينما تم إطلاق تلك المشاورات، كان فريق عمل صناعة أسواق رأس المال يخطط لمراجعته الخاصة. وتم إنشاء فريق العمل في أغسطس 2022 “بالتشاور مع الحكومة”، ويضم رؤساء تنفيذيين وغيرهم من كبار المسؤولين التنفيذيين في المدينة الذين يسعون إلى جلب وجهة نظر القطاع الخاص إلى قضايا السياسة.

وبعد أسبوعين من نشر وثيقة مناقشة هيئة مراقبة السلوكيات المالية، تم تكليف أوستن مرة أخرى بإجراء دراسة أخرى تتعلق بمراجعة “نموذج السوق الجديد” لصياغة سرد جديد لبريطانيا كمركز مالي دولي.

وقال أوستن “يدرك الجميع ما هو السؤال المركزي، ولكن لدينا جميعًا وجهة نظر مختلفة قليلاً وحل للمشكلة”، وأضاف "ليس الجميع على اقتناع بأن إدراج الإصلاحات على طول الطريق سيفي بالغرض".

وتابع “كل هذا يحتاج إلى تجميعه في نموذج ورؤية متماسكة وسهلة الفهم تمتد عبر القانون والتنظيم وممارسات السوق والموقف الثقافي والعقلية".

وحذر أحد البنوك الاستثمارية الأكثر نشاطا في الحي المالي من أن “النشاط الكبير” لتنشيط أسواق الأسهم في المملكة المتحدة لن يكون كافيا لتغيير اتجاه الانخفاض.

وأبدى رئيس قسم الأبحاث في بيل هانت تشارلز هول ملاحظة متشائمة بشكل واضح وكتب في مذكرة “هناك مشكلة”. وقال “لقد كان هناك قدر كبير من عدم المساواة في السوق على مدى عدد من السنوات والوتيرة تتسارع".

وأكده أنه “يجب أن يساعد إصلاح متطلبات الإدراج وقواعد البحث للتقدم، ولكن هناك الكثير الذي يتعين القيام به لضمان أن يُنظر إلى الإدراج على أنه خيار جذاب".

وردد رئيس تحالف الشركات، الهيئة التجارية للشركات الصغيرة المدرجة، مخاوفه. وقال جيمس أشتون “سيكون من الفظاظة رفض كل العمل الذي يجري لضمان أن الأسواق العامة في لندن صالحة للمستقبل".

ولكن مع استمرار انخفاض أعداد الشركات، يجب بذل المزيد من الجهود لجعلها تعمل بشكل أفضل حاليا.

انتصارات وخسائر

استشهد أشتون بالإصلاح الضريبي كوسيلة لتعزيز السيولة، ووضع نموذج جديد لأداة الاستثمار التي تعتمد على نجاح صناديق رأس المال الاستثماري. وقال “الأمر الأكثر جرأة هو إلغاء رسوم الدمغة على تداول الأسهم، وهي ضريبة تبلغ قيمتها 4 مليارات إسترليني (5 مليارات دولار) سنويا لا توجد حتى في وول ستريت عبر المحيط الأطلسي".

وكان أحد الإجراءات التي كانت قيد النظر على أعلى المستويات في وزارة الخزانة هو تفويض أكبر صناديق التقاعد في المملكة المتحدة بوضع المزيد من الأموال في الشركات البريطانية.

وفي نهاية المطاف، أثار العنصر الإلزامي لمثل هذه الخطوة مخاوف الحي المالي ووزير المالية، إذ أعلن وزير المال جيريمي هانت بدلا من ذلك عن اتفاق طوعي بين وزارة الخزانة ومجموعة من كبار المستثمرين المؤسسيين.

وستشهد “اتفاقية القصر” أن تتعهد شركات مثل أفيفا وفينيكس بوضع 5 في المئة من أموالها الافتراضية في أسهم غير مدرجة بحلول عام 2030، مما يتيح للشركات ذات النمو المرتفع إمكانية الوصول إلى رأس المال الذي يمكن أن يجعلها مدرجة في لندن.

وقالت مصادر وزارة الخزانة إنها يمكن أن تطلق العنان لاستثمارات بقيمة 75 مليار إسترليني (94.5 مليار دولار) في الشركات الخاصة في المملكة المتحدة.

لكن صناديق التقاعد تظل حذرة بشأن أسواق الأسهم. وعلى الرغم من أنها تميل إلى الزيادة على المدى الطويل، فإن الأسهم الفردية لا تفعل ذلك بالضرورة، حتى لو كان التحول على المدى الطويل نحو الاحتفاظ بالسندات بدلا من الأسهم.

وفي السنوات الأخيرة تم التحقق منه من خلال التذكير بالميزانية المصغرة في العام الماضي بالحاجة إلى ذلك للسيولة. وبطبيعة الحال، تعتمد جاذبية لندن كوجهة للإدراج أيضًا على التقييمات، حيث يتم تداول أسهم الشركات بخصم كبير على نسبة السعر إلى الأرباح مقارنة بالولايات المتحدة.

لكن الأمر لا يقتصر على هذا الإجراء الفظ الذي يمنع المؤسسين من الإدراج، أو إجبار الآخرين على التفكير في الإدراج الثانوي في الخارج، بعدما تعرض عدد من الشركات البريطانية البارزة لوقت عصيب في بورصة لندن خلال السنوات الأخيرة.

وعلى سبيل المثال، تبدو شركة داركتريس معروفة على نطاق واسع بأنها واحدة من شركات الأمن السيبراني الرائدة في العالم، وقوة تكنولوجية في المملكة المتحدة. ومع ذلك، أدى هجوم البيع على المكشوف من نيويورك إلى انخفاض سعر سهم الشركة بشكل كبير.

وقد اتُهمت بالتسويق المشكوك فيه، وقالت شركة كوينتسينتيال كابيتال مانجمنت إنها “متشككة بشدة بشأن صحة البيانات المالية لشركة داركتريس وتخشى أن تكون المبيعات والهوامش ومعدلات النمو مبالغا فيها". ولكن بعدما طلبت داركتريس من شركة إرنست آند يونغ إلقاء نظرة على وضعها منحت تقييما إيجابيا وسرعان ما ارتفعت أسهمها بشكل صاروخي.

ويعتقد البعض أن نظام البيع على المكشوف في المملكة المتحدة عرضة لإساءة الاستخدام. ولدى صناع السوق استثناء لقاعدة تحظر ما يسمّى بالبيع على المكشوف المجرد، عندما تبيع أسهمًا لا تملكها ولا تقترض من شخص ما.

ويقول أنصار هذا النظام إن صناع السوق يجب أن يكونوا قادرين على القيام بذلك لتوفير السيولة في السوق. والتزمت الحكومة البريطانية في مشاورة نُشرت في يوليو، بالحفاظ على إعفاء صانع السوق، مع الاستمرار في السماح بالبيع على المكشوف.

الافتقار للخبرة

مع ذلك، ليست آليات الأسواق المالية وحدها هي المسؤولة عن الضيق الذي تعيشه لندن. وينظر المزيد من المستثمرين إلى لندن على أنها تفتقر إلى الخبرة المؤسسية والرغبة في المخاطرة لإعطاء الدفعة الكافية لمؤشر أف.تي.أس.إي.

وكانت جوليا هوغيت، رئيسة بورصة لندن نفسها، على رأس المشتكين. وفي أبريل الماضي، استجوبها النواب حول خروج الشركات من الأسواق العامة.

وقالت حينها “علينا أن ندرك أن أسواق الأسهم تتعلق برأس المال المخاطر وأن ندرك أنه ليس في كل مرة تنجح الشركات.. البعض سوف يفشل، ولن تحصل كل شركة على العوائد المتوقعة".

وأضافت “من الواضح أن لدينا الرغبة وإطار العمل لذلك، لكننا لا نقدم جميعًا التمويل الذي يمكّن الشركات من النمو”.

وليست المرة الوحيدة التي قدمت فيها هذه الشكوى، فقد انتقدت هوغيت شهية المستثمرين في السوق البريطانية للمخاطرة.

وأصدر الرئيس التنفيذي لشركة شرودرز بيتر هاريسون أصواتا مماثلة. وتساءل في مقابلة مع صحيفة فاينانشيال تايمز في مارس الماضي “كيف يمكننا إنشاء نظام أكثر استعدادا لقبول المخاطر".

وقال “لقد أصبح كل شيء يتعلق بالحد من المخاطر. لقد كان هذا هو الشيء الذي قوض النمو، والأهم من ذلك أنه قوض العائدات".

ووجد قادة الشركات الأخرى مشكلة مع المستثمرين لأسباب أخرى، بالتركيز على العائدات قصيرة الأجل على القيمة طويلة الأجل.

وانتقد فيليب يانسن رئيس شركة بريتيش تيليكوم المنتهية ولايته المستثمرين في لندن لانقلابهم على خطته الاستثمارية بقيمة 15 مليار جنيه إسترليني، وإنفاق الكثير من الأموال على توصيل الألياف الضوئية الآن لضمان أهميتها على المدى الطويل

وقال في مقابلة مع صحيفة صنداي تايمز إن المستثمرين في المملكة المتحدة “يبدو أنهم يركزون أكثر على المدى القصير ويجدون صعوبة في النظر إلى المدى الطويل”، خاصة عند مقارنتهم بالولايات المتحدة.

وشكاوى يانسن ليست جديدة، حيث انتقد عدد من مراقبي الحي المالي الأداء الضعيف نسبيا للشركات البريطانية. ومع ذلك، اعترض أحد المحللين على هذه القراءة بداعي أن “العقلية قصيرة المدى لدى المستثمرين تتجاوز لندن فقط”.

وقالت سوزانا ستريتر رئيسة قسم الأموال والأسواق في هارجريفز لانسداون “لا أعتقد أن هذا تقييم عادل تمامًا نظرًا إلى أن المستثمرين الأجانب يمتلكون حوالي ثلثي الأسهم المدرجة في لندن، لذا فإن التحفظ تجاه الشركات البريطانية يأتي من الخارج أيضًا".

وأضافت "لقد كافحت سوق لندن للتعافي جزئيًا بسبب تأثير البريكست، والمشاكل الاقتصادية الحالية، ولكن أيضًا تكوين المؤشرات مع تركيز أقل بكثير على التكنولوجيا، وبالتالي تم تركها على هامش النشوة الأخيرة التي يغذيها الذكاء الاصطناعي".

تأثير البريكست

السبب الذي يتم الترويج له في الحي المالي في لندن هو أن الافتقار إلى التدفق النقدي لصناديق التقاعد إلى سوق الأوراق المالية أدى إلى تغذية الانخفاض في التقييمات، والذي يُعزى بدوره إلى التعديلات المحاسبية التي تم إدخالها في مطلع الألفية.

وانخفضت بالفعل حيازة صناديق التقاعد من الأسهم منذ عام 2000. وتحتفظ صناديق التقاعد الآن بنسبة 4 في المئة فقط من سوق الأسهم بعد أن كانت 39 في المئة، وفقا لتقرير صادر عن مؤسسة الأبحاث نيو فاينانشل.

ومع ذلك، فإن التقييمات لم تكن مرتبطة بهذا الانخفاض. وكما أشار أليكس رايت، مدير صندوق فيديليتي، في وقت سابق من هذا العام، فإن الكثير من عملية إلغاء الاكتتاب تمت بحلول عام 2015، وتقييم سوق المملكة المتحدة “صمد على حاله تقريبا".

ويقول آدم هويز من كابيتال أيكونوميكس إن بورصة لندن حصلت على اختلاف حقيقي في التقييمات بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو حول البريكست، وهذا هو الرد الحقيقي الذي أقدمه ضد كونه مجرد تأثير للانفصال.

وقال في مقابلة مع سيتي واير “لسوء الحظ، ومرة أخرى لا يريد السياسيون أن يقولوا هذا، لكن من الواضح جدًا سبب انخفاض قيمة العملة: إنه خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي".

وأضاف "يمكنك أن ترى ذلك حتى اليوم الذي قام فيه المستثمرون الدوليون بسحب استثماراتهم من سوق المملكة المتحدة بعد التصويت على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي وحالة عدم اليقين التي خلقها ذلك. وهذا هو السبب الرئيسي".

ويشير المحللون في كابيتال إيكونوميكس بالمثل إلى أن ظهور فجوة في تقييمات الأسهم لا يتوافق مع توقيت التغييرات في حساب معاشات التقاعد، ولم تظهر فجوة كبيرة إلا اعتبارًا من عام 2016.

بالنظر إلى التوقيت، فمن المغري أن “نعزو هذه الفجوة فقط إلى تصويت المملكة المتحدة لمغادرة الاتحاد الأوروبي”، حسبما قال هويز في يونيو الماضي.

وكانت نسبة السعر إلى الأرباح في الشركات في بريطانيا، والتي تقارن سعر السهم بصافي الأرباح السنوية، مماثلة إلى حد كبير لتلك الموجودة في الولايات المتحدة حتى عام 2016. وعند هذه النقطة فقط بدأ التباين بينهما.

وقال هويز "يبدو الأمر وكأنه مسدس مدخن إلى حد ما". لكنه يحذر من أن السبب قد يكون في الواقع أكثر ضبابية. ويضيف “لقد حصلنا أيضًا على تباين حقيقي في التقييمات بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو في ذلك الوقت تقريبًا. هذا هو الرد الحقيقي الذي أقدمه ضد كونه مجرد تأثير لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي".

وعلى نحو مماثل، بدأ الاتحاد الأوروبي في الانحراف عن الولايات المتحدة من حيث التقييم قبل البريكست مباشرة. ويقول إن الكثير من التخفيض في التقييم قد يكون في الواقع تقييمًا بسيطًا للتوقعات الاقتصادية طويلة المدى للمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي مقابل الولايات المتحدة في ذلك الوقت.

وتبدو أموال المستثمرين غير مقيدة بالحدود، وربما اختار مديرو الأموال للتو اتباع التوقعات الاقتصادية الأكثر وردية على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي. من المهم ملاحظة الصورة العالمية لتباطؤ عمليات الإدراج الرئيسية. وتم إغلاق سوق الاكتتابات العامة الأولية على مستوى العالم إلى حد كبير خلال العام الماضي وبريطانيا ليست وحدها في هذا الصدد.

وانخفض نشاط الاكتتابات العامة العالمية بنسبة 8 في المئة من حيث عدد الصفقات و61 في المئة من حيث العائدات بمقارنة سنوية، وفقا لبيانات من إي.واي. ومع ذلك، انخفض حجم الأموال النقدية التي تم جمعها من خلال الاكتتابات العامة الأولية في بريطانيا بشكل أكثر حدة، مع انخفاض الأموال المجمعة بنحو 80 في المئة في الفترة نفسها من عام 2022، و99 في المئة عن مستويات 2021 الضخمة.

لكن بالنسبة إلى ويليام رايت، مدير مركز الأبحاث نيو فاينانشيال، حتى مع الأخذ في الاعتبار الركود في بريطانيا، فإن الصورة العالمية الأوسع تظهر أن البريكست ليس هو الذي أضعف جاذبية لندن. وقال لصحيفة سيتي أي.أم "أنا شخصياً لن أضع خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في أعلى القائمة أو حتى في القائمة".

ولكنه أشار إلى أنه إذا كان الانسحاب عاملاً مهمًا في التباطؤ الأخير بالإدراجات في بريطانيا، فمن المؤكد أن الأسواق في بقية دول الاتحاد الأوروبي، والتي كانت نشطة للغاية في 2021، كانت ستظل نشطة للغاية في 2022 وحتى 2023 وهم فقط لم يكونوا كذلك.

وأضاف “هذه ليست مشكلة خاصة بالمملكة المتحدة”. وحقيقة أن سوق الاكتتابات العامة الأولية في المملكة المتحدة كانت تسير بشكل كبير في عام 2021 قد تشير أيضًا إلى هذه الحجة.

وكانت بريطانيا قد غادرت الاتحاد بحلول ذلك الوقت، ولم يثبت بعد ذلك أنها تشكل عائقًا كبيرًا أمام ظهور العشرات من الشركات لأول مرة في لندن. وبالنسبة إلى رايت فالسبب وراء الركود الحالي في سوق الأسهم هو التقييم الكلي للوضع الحالي لاقتصاد المملكة المتحدة.

وقال “الطريقة الوحيدة التي يمكن أن يكون بها خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي عاملا هو المدى ويمكن للمرء أن يجادل في هذا حتى تعود الأبقار التي كان للبريكست تأثير سلبي على الاقتصاد البريطاني".

سوء الفهم

إحدى الشكاوى الأخرى التي يتم سماعها بانتظام هي مستوى المعرفة المؤسسية في المدينة مع ضعف التغطية التحليلية والأبحاث. وقال أحد المدراء التنفيذيين لإحدى الشركات المدرجة إن “شركات التكنولوجيا تضررت بشكل خاص”، مؤكدا أن “الناس لا يفهمون حرفياً ما نقوم به”.

وكان لدى تشارلز هول من بيل هانت أيضًا مخاوف تعود إلى عنصر مختلف تمامًا في علاقتنا مع أوروبا. وأدت قواعد ميفيد في عهد بروكسل إلى رفع تكلفة الأبحاث بشكل كبير، من خلال “تفكيك” التغطية من عمولات التداول.

وفي الماضي كان البحث مجرد جزء من الخدمة التي تقدمها شركات الوساطة، والآن، كان لا بد من دفع ثمنها بشكل منفصل، وأصبح من الواضح أنها لم تكن صانعة للمال. وشهدت لندن، مثل غيرها من المراكز المالية، محو مساحات واسعة من قاعدة محلليها، لكن هذا لم يحدث في الولايات المتحدة، حيث يستمر النظام في العمل بنفس القدر الذي اعتاد عليه.

وفي الكثير من الأحيان، تحصل الشركات الصغيرة على التغطية من شركة واحدة فقط، وغالبا ما تكون من وسيط المنزل، الأمر الذي يأتي مع تعقيداته الخاصة.

وقال هول “هناك اعتراف واضح بأن الوضع الحالي لا يعمل لصالح جميع المشاركين في السوق، ناهيك عن صحة اقتصاد المملكة المتحدة والنظام البيئي حول الشركات المدرجة”. وتعد شركات التكنولوجيا من بين الشركات التي تشكو بانتظام من نقص التغطية البحثية في لندن.

وكما اكتشف اثنان من أساتذة جامعة كامبريدج، فإن رأس المال كما هو متوقع من بورصة لا تزال تركز على الصناعات “القديمة” لم يعدل تغطيته البحثية لتتناسب مع القرن الحادي والعشرين.

وكتب المؤلفان بريان تشيفينز وبوبي ريدي في مقال لجامعة هارفارد قالا فيه “قد يتردد المستثمرون في دفع تكاليف أبحاث الاستثمار في القطاعات الممثلة تمثيلا ناقصا في بورصة لندن". وأضافا “تبرز شركات التكنولوجيا هنا باعتبارها أقلية، وبدلاً من ذلك تبرز قطاعات الاقتصاد القديم الناضجة مثل التعدين والطاقة والتمويل والتجزئة بشكل أكثر بروزًا".